油脂:产地供需宽松未改,反弹不易

2019-07-05
 

中粮期货研究中心  白杰

本文为中粮期货研究院第28期月度策略会油脂主题演讲纪要。

【核心因素分析】

1、产地棕榈油供需

从目前的状态来看,东南亚的棕榈油产量没有问题,6月份马来产量和出口均会出现小幅下降,库存也会小幅下降但是仍将处在历史同期的高位;印尼官方数据比较滞后且准确性有待商榷,但是马来和印尼棕榈油价差的走高可以侧面反映出印尼的库存压力,尤其是进入4月中下旬,马来和印尼的价格持续走高,凸显了印尼棕榈油的库存压力,尽管近期二者价差有所回落,但整体水平仍然处在历史高位。随着增库存阶段的来临,产地棕榈油的压力很可能继续增加。

后期供需判断,对于产地降水,尽管去年三季度出现了降水偏少的情况,但是今年以来东南亚降水保持充沛,尤其是进入六月份以来,东南亚的降水进一步增加,为后续的棕榈油产量奠定了良好的产量基础。对于产地棕榈油的出口,市场在近期讨论印度增加进口关税的可能性,在进口棕榈油价格持续下跌的过程中,印度确实有增加进口关税的可能性,这在印度棕榈油进口关税的调整历史上有迹可循,因为印度调整关税的重要目的之一就是平抑国内的价格波动,虽然目前尚没有看到确切消息,但这无疑对产地棕榈出口形成了潜在的利空。生柴消费方面,目前产地政策仍是积极向好,但生柴消费对棕榈油仅有一定的托底作用,短期内很难对供需产生重要影响。综上所述,产地棕榈油暂难看到缓解迹象。

2、国内蛋白需求和中加菜系贸易政策

6月份之前,市场经历了豆粕成交的小高峰,随着豆粕价格的走高,油厂利润丰厚开工积极,国内豆油产量和库存一直居高不下,豆棕价差的高位进一步限制了豆油的消费,但近期国内蛋白需求又出现恶化迹象,国内豆粕成交进入6月份以来开始下降,价格开始松动回落,豆油价格受套利解锁获得短暂支撑,但国内豆油库存偏高和棕榈油价格持续走弱将继续拖累豆油价格,后市要密切关注蛋白需求的变化,如果蛋白需求再次大幅恶化,可能会给豆油带来支撑。

菜油供需收紧是市场看得到的,尤其是加菜籽受限以后,国内菜籽库存开始下降,国内压榨量也维持在较低的位置,但是目前菜系产品对政策依然有很高的依赖性,政策的任何变动都会使得菜系产品价格面临较大的波动,对于后市,伴随着中美贸易谈判的反复和中加菜系贸易政策的不确定性,国内菜油价格继续维持高波动率。

【预期偏差】

产地棕榈油减产  印度棕榈油进口继续增加  中加菜系贸易政策变动